由德?tīng)査儺惗局暌l(fā)的新一輪疫情再次給各國(guó)復(fù)蘇敲響了警鐘。在歐洲地區(qū)新增病例快速上升的同時(shí)，美國(guó)的病毒傳播隨著假期臨近也呈現(xiàn)了加速趨勢(shì)，這直接造成了上周與經(jīng)濟(jì)前景相關(guān)的諸多周期板塊承壓走低，拖累道指較月初高位回撤近1000點(diǎn)。
與此同時(shí)，供應(yīng)鏈危機(jī)下的通脹壓力也讓美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始評(píng)估縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的速度，資金持續(xù)撤離市場(chǎng)，這也給節(jié)日前相對(duì)清淡的市場(chǎng)交投帶來(lái)了波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
疫情暫未沖擊復(fù)蘇
隨著感恩節(jié)假期臨近，美國(guó)新一輪旅游旺季將開(kāi)啟。然而最近一周，以中西部地區(qū)為代表的美國(guó)多地新增病例快速增加，美國(guó)媒體援引約翰斯·霍普金斯大學(xué)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，上周美國(guó)連續(xù)多天單日確診病例突破10萬(wàn)例。白宮首席醫(yī)療顧問(wèn)福奇16日表示，美國(guó)的日增病例需要“遠(yuǎn)低于1萬(wàn)例”才能恢復(fù)到疫情前的正常生活，他認(rèn)為目前美國(guó)的疫情控制“非常糟糕”。
好消息是，新冠病毒似乎暫時(shí)沒(méi)有對(duì)四季度回暖的經(jīng)濟(jì)造成沖擊。受益于企業(yè)需求旺盛和薪資待遇上升等因素，勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)步恢復(fù)，上周公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)繼續(xù)刷新20個(gè)月新低。與此同時(shí)，作為經(jīng)濟(jì)重要發(fā)動(dòng)機(jī)，美國(guó)消費(fèi)者開(kāi)支繼續(xù)保持健康增長(zhǎng)，10月零售銷(xiāo)售月率增速好于市場(chǎng)預(yù)期。摩根大通和高盛在最新報(bào)告中，同時(shí)將四季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速上調(diào)至5%。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，從最近公布的工業(yè)產(chǎn)出、庫(kù)存、消費(fèi)、就業(yè)等一系列數(shù)據(jù)分析，今年最后一個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)起步強(qiáng)勁。在關(guān)鍵的消費(fèi)端看，即使聯(lián)邦援助計(jì)劃已經(jīng)到期，薪資的增加和家庭在疫情期間的儲(chǔ)蓄可以支持消費(fèi)者的需求釋放。同時(shí)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇令人鼓舞，勞動(dòng)參與率依然有改善空間，雖然病毒是風(fēng)險(xiǎn)因素，但整體疫苗接種率上升等因素將助力新增勞動(dòng)力回歸市場(chǎng)。
值得一提的是，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中由供需錯(cuò)配造成的通脹壓力正日益受到廣泛關(guān)注。美國(guó)10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）增速創(chuàng)下31年新高，共和黨人上周借物價(jià)問(wèn)題頻頻在國(guó)會(huì)發(fā)難，試圖阻礙民主黨方面繼續(xù)推出大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃。隨著明年中期選舉臨近，共和黨方面希望借助民眾對(duì)通脹的不滿卷土重來(lái)，結(jié)束民主黨目前對(duì)國(guó)會(huì)兩院的壟斷。
物價(jià)也給美聯(lián)儲(chǔ)的政策選擇造成了挑戰(zhàn)。第一財(cái)經(jīng)記者注意到，在上周美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話中，雖然不乏舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯等鴿派委員的耐心呼吁，要求加快收緊政策的聲音正在逐漸占據(jù)上風(fēng)。其中美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉里達(dá)上周五的表態(tài)一度引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，他認(rèn)為在通脹飆升、就業(yè)增長(zhǎng)加快的情況下，央行下月討論是否加速實(shí)施購(gòu)債減碼可能是合適之舉。“我會(huì)密切關(guān)注從現(xiàn)在到12月會(huì)議之間的數(shù)據(jù)。”作為美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的堅(jiān)定盟友，克拉里達(dá)的最新觀點(diǎn)也許意味著聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）內(nèi)部天平有所變化。
施瓦茨向第一財(cái)經(jīng)記者表示，從近期的消費(fèi)者情緒調(diào)查數(shù)據(jù)看，如果通脹繼續(xù)攀升，將對(duì)預(yù)算緊張、特別是低收入的家庭構(gòu)成更大的挑戰(zhàn)。另一方面，零售數(shù)據(jù)中也可能包括了部分擔(dān)心假期臨近出現(xiàn)商品短缺的家庭提前采購(gòu)，這樣就會(huì)平滑年末兩個(gè)月的消費(fèi)增速。因此，雖然內(nèi)部依然認(rèn)為通脹是暫時(shí)的，但美聯(lián)儲(chǔ)必須重視物價(jià)壓力對(duì)經(jīng)濟(jì)的潛在破壞力。
施瓦茨認(rèn)為，加快減碼的預(yù)期隨著近期官員的講話將被投資者逐步消化，但市場(chǎng)擔(dān)心的依然是美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)后加息何時(shí)落地，過(guò)早上調(diào)聯(lián)邦基金利率可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成威脅。施瓦茨傾向于美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)向市場(chǎng)傳達(dá)減碼和加息脫鉤的觀點(diǎn)，未來(lái)對(duì)加息前需要滿足的經(jīng)濟(jì)條件會(huì)進(jìn)行更嚴(yán)格的測(cè)試。總而言之，現(xiàn)在談加息這一話題依然言之尚早。
板塊分化資金離場(chǎng)觀望
上周美股市場(chǎng)呈現(xiàn)兩極化走勢(shì)，通脹和疫情成為主導(dǎo)市場(chǎng)情緒的主要因素。周期板塊疲軟拖累道指成為三大股指中表現(xiàn)最差的指數(shù)，能源和航空業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，避險(xiǎn)情緒推動(dòng)美債買(mǎi)盤(pán)打壓收益率，金融板塊承壓下行。
相比之下，抗疫居家概念股卷土重來(lái)，三季度表現(xiàn)低迷的納指突破16000點(diǎn)大關(guān)并創(chuàng)下年內(nèi)第46個(gè)收盤(pán)新高，以英偉達(dá)為代表的科技股成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)一周三次刷新紀(jì)錄高位。非必需消費(fèi)品板塊過(guò)去一周同樣表現(xiàn)不俗，大型零售商財(cái)報(bào)顯示假日購(gòu)物季前景樂(lè)觀。
投資者依然在評(píng)估通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的潛在影響，本周將公布的10月個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）或繼續(xù)加速。美銀美林最新月度基金經(jīng)理調(diào)查顯示， 物價(jià)高漲被認(rèn)為是市場(chǎng)最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)，但超過(guò)60%的受訪者的觀點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)類(lèi)似，即高通脹是暫時(shí)性的，但擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)在制定貨幣政策方面“明顯落后于收益率曲線”。
資金流向顯示，隨著美股高位盤(pán)整，投資者正在持續(xù)撤離以控制風(fēng)險(xiǎn)。繼兩周前機(jī)構(gòu)開(kāi)始主動(dòng)下調(diào)股票敞口后，股票基金上周也出現(xiàn)了資金外流的情況。Refinitiv-Lipper數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日的一周內(nèi)，投資者凈賣(mài)出了19.8億美元的美國(guó)股票基金，這是自9月29日以來(lái)的首次凈流出。與市場(chǎng)表現(xiàn)一樣，科技基金獲得凈流入4.8億美元，金融、醫(yī)療、工業(yè)、公用事業(yè)基金凈流出超過(guò)3億美元。避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，美國(guó)債券基金吸引了54.9億美元的凈買(mǎi)入，貨幣市場(chǎng)基金凈買(mǎi)入量為119.6億美元，創(chuàng)三周新高。
衍生品市場(chǎng)交投活躍。嘉信理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，11月前三周的日均期權(quán)交易量達(dá)到4560萬(wàn)份，遠(yuǎn)高于去年同期的3380萬(wàn)份，有望超越今年1月創(chuàng)下的歷史峰值紀(jì)錄。嘉信理財(cái)交易和衍生品董事總經(jīng)理弗雷德里克（Randy Frederick）指出，機(jī)構(gòu)對(duì)沖需求有所上升，但上周標(biāo)普500指數(shù)交易中多頭重新占據(jù)微弱上風(fēng)，短期內(nèi)股指有望企穩(wěn)。
因感恩節(jié)假期因素，美股接下來(lái)將迎來(lái)短交易周。CFRA首席投資策略師斯托瓦爾（Sam Stovall）表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，自1950年以來(lái)，11月末假日期間美股通常表現(xiàn)積極，市場(chǎng)在感恩節(jié)前一天上漲的可能性為三分之二，感恩節(jié)后一天上漲的可能性為57%。值得注意的是，未來(lái)一周將有美聯(lián)儲(chǔ)主席任命、債務(wù)上限等風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生，可能給交易清淡的市場(chǎng)帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
